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华邦健康:主业增长稳定,拓展康复医疗

发布时间:2016-04-22    研究机构:华泰证券

15年报低于预期,但各子公司表现不一

15年报营收、净利润和扣非后净利润为61.74亿、6.37亿、6.38亿,比增长26.87%、48.33%、53.07%,EPS0.34元,低于预期。华邦制药、百盛药业、汉江药业、颖泰嘉和、山东福尔、凯盛新材、母公司营收同比增长24.78%、9.91%、2.23%、3.32%、61.60%、21.24%、-27.11%,净利润同比增长19.67%、14.86%、-3.55%、20.42%、26.98%、-6.13%、122.09%。

百盛药业合并报表致业绩大增,母公司费用支出较多。

15年百盛药业全年合并2.17亿,但自身增长缓慢,主要原因是返税没有确认。颖泰嘉和净利润增速远超营收增速原因是近两年汇率的波动。母公司投资净收益同比增长82.23%至3.81亿,但是在合并报表时内部抵消较多;15年公司先后进行非公开发发行和股票期权计划使管理费用同比增长32.83%。

公司业务板块整合,发展战略更加明晰

公司在15年将业务板块整合划分为医药事业部(华邦制药和百盛药业)、农化事业部(北京颖泰、山东福尔、凯盛新材)、和原料药事业部(汉江药业),便于各版块统一管理,实现资源整合、优势互补。目前北京颖泰已经挂牌新三板,并且发行股份作价11.95亿收购山东福尔100%股权,后公司持有北京颖泰79.29%股权。并将凯盛新材20.20%股权作价1.32亿转让给3个合伙企业和11名自然人,做好挂牌新三板的准备。

积极拓展康复医疗,外延预期强烈

公司先后收购植恩医院、莱茵医院、瑞士生物、参股生命原点,整合国内外资源快速布局康复医疗,目前领先国内上市公司,预期未来更多外延落地,形成完整网络。

维持增持评级

医药工业和原料药稳定增长、农化板块积极推动挂牌新三板,整合国内外资源积极布局康复医疗项目。我们预测15-17年EPS为0.41元、0.5元、0.60元,对应PE为23倍、19倍、16倍,维持增持评级。

风险提示:医药工业增速低于预期;康复医疗网络建设低于预期。

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