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华邦健康:农化挂牌新三板,聚焦医药欲腾飞

发布时间:2015-10-10    研究机构:华泰证券

投资要点

事件:公司10月8号公告控股子公司北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌获得同意。

点评:

1)剥离农化业务至新三板,专注医药,提升估值中枢。公司确立“大华邦医疗联盟”战略,前期公司由“华邦颖泰股份有限公司”更名为“华邦生命健康股份有限公司”更预示着战略方向。公司将专注医药领域,计划之中剥离农化业务至新三板,此次公司主营农化业务的北京颖泰挂牌新三板获批落地,公司战略实施进一步推进,在优化完善北京颖泰资产结构、有望提升其业绩的同时,也达到提升公司整体估值中枢上移的目的。公司目前对北京颖泰持股比例为89.98%,挂牌后新三板协议转让部分股权使上市公司利润结构中农化部分比例结构进一步下降,提升医药工业和医疗服务的占比(15H1年农化业务营收占比达70%,净利润占比仅为50%左右。公司医药制剂毛利率15年H1为66.64%,农药化工则仅为20.48%),上市公司的营收结构得到优化、盈利能力亦大大增强。从二级市场估值角度,医药制剂和医疗服务要较农化高出不少(以申万行业为例,目前sw农药PE预测值20倍,sw化学制剂为35倍,医疗服务则达到80倍),公司专注医药业务,将显著提升估值中枢。

2)聚焦医药业务,发展思路清晰。公司集中精力发展医药业务,公司医药业务发展思路是在壮大医药工业的基础上,大力发展医疗领域:建设皮肤病专业O2O平台,重点打造国内特色的皮肤病专科医生多点执业平台;拓展慢病康复医疗领域,以收购德国莱茵医院公司为标志性第一步,后续预计还有多个康复项目落地。

3)股票期权激励计划实现员工与公司利益一致化,为业绩高增长保驾护航。公司前期发布股票激励计划(授予价格13.63元/股),以14年净利润增长率为基数,15-18年的净利润增长率分别不低于50%,70%,80%,90%,彰显公司对未来发展信心。预计15年净利润7.5亿元,同比增长70%以上。

估值评级:公司剥离农化业务至新三板,专注医药业务,思路清晰,步伐稳健。在既有皮肤病领域优势基础上发力搭建皮肤病O2O平台,并积极拓展康复医疗领域。公司实施股权激励,为高增长保驾护航,兼具业绩高增长和题材落地。预计15-17年为0.4、0.5、0.62元,对应PE为25倍、20倍、16倍,维持增持评级。

风险提示:医疗领域拓展进度低于预期。

申请时请注明股票名称