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华邦颖泰:拟增发100%控股百盛药业实现研发和产品互补、渠道共享,农药医药双引擎驱动

发布时间:2014-08-13    研究机构:安信证券

事件:华邦颖泰公布向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案,拟以18.94元/股的价格发行7650万股收购百盛药业71.5%股权(对价为14.5亿元)、同时向10名特定投资者发行1912万股募集配套资金不超过3.6亿元。公司同时公告拟以自有资金2550万元收购天极旅业100%股权。

收购对价对应14年PE仅为11倍、相对低价:交易对方承诺,14-16年百盛药业实现归属于母公司的净利润分别不低于1.8、2.16和2.4亿元。我们按照71.5%股权对价14.5亿元测算,此次收购对应14年PE仅为11倍、相对较低,标的公司质地较好、业绩承诺保障公司未来几年盈利稳定增长。

收购完成后100%控股,双方研发和品种互补性强,未来可渠道共享:公司此前持有西藏林芝百盛药业28.5%股权,此次收购完成后将实现100%控股。华邦制药此前主要是皮肤科用药,而百盛药业产品则涵盖了内科、儿科等七八个重点科室,双方在研发和产品方面形成互补。渠道方面,医院渠道华邦与百盛产品隶属于不同科室、互补性强,可互相协助快速打开对方原有覆盖医院市场,此外百盛药业具备销售公司(不局限于OTC、可全国招商其他药品),华邦与百盛药业可实现渠道共享。

管理层认购配套资金股份,锁定三年表明对公司未来发展的强烈信心:募集配套资金发行1912万股股份中有1361万股认购对象为公司高管,其余551万股为北京汇智(合伙人为北京颖泰管理层)和重庆润邦(合伙人为华邦制药管理层)认购。以停牌前20天均价认购(并未出现常规的90%折扣),并且锁定期为三年,表明管理层对公司未来发展的强烈信心。

投资建议:未来发展来看,农药、医药两块业务互相促进、齐头并进,农药业务通过购买Albaugh股权实现原药到制剂的产业链打通(国内目前最完整产业链),医药则并购百盛药业实现了由单一科室用药到全科室覆盖,双方在研发和品种上互补、渠道上共享,从而形成未来盈利增长的双引擎。我们按照此次方案预测公司14-16年增发摊薄后EPS分别为0.78、1.05和1.31元,维持前期买入-A评级和30元的目标价。

风险提示:农药市场需求低迷的风险、并购进展晚于预期的风险等

申请时请注明股票名称