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华邦颖泰:内生外延并举,医药业务提速

发布时间:2014-03-10    研究机构:广发证券

两药并举战略清晰,不断完善大健康事业

2004年上市后,在原有的皮肤、结核用药基础上,公司先后涉足酒店旅游、原料药、农化等多个产业。尽管业务呈多元化发展格局,但公司“农药+医药”两药并举的发展战略清晰,其中医药业务迎来内生、外延双轮驱动的加速增长阶段,预计未来利润占比将逐步提升,未来3年有望成为公司主要的利润来源。2010年规划、但因种种原因搁臵的贵阳医疗产业园今年有望取得进展,医疗健康产业可能成为公司又一重要产业布局。

内生外延双轮驱动,医药业务发展提速

60%的皮肤药通过OTC渠道实现销售,但公司产品销售集中于医院,今年公司将加大OTC拓展力度,看好扎实临床教育对患者自行药物选择的正面带动效应,预计老品种销售实现20%左右增长。2014年有望获批的甲强龙、倍他米松等品种均具有过亿潜力,公司在呼吸系统、抗肿瘤等大病种领域储备了较多产品,其中重磅炸弹级品种厄洛替尼已经申报生产,未来如上市将引领公司进入更为广阔的市场。外延方面,继明欣、鹤鸣山并表后,去年底收购的百盛药业已完成过户,一季报起确认投资收益,预计增厚EPS 0.09元,未来公司有望实现对其控股。

农化:哑铃模式紧握核心优势,快速增长态势有望持续

北京颖泰推行哑铃式发展模式,形成“研发-市场-销售-生产”的发展路径,紧握研发和营销两个核心优势,已成长为国内最优秀的农药企业。新生产基地建设以及整合影响了农化业务利润的释放,公司在研发和销售渠道上的优势是国内其他农化企业所无法比拟的,随着各生产基地经营逐步恢复正常,预计农化业务快速增长态势有望持续。

预计公司14-16年EPS分别为0.94/1.26/1.59元,维持“买入”评级 考虑百盛药业投资收益,我们预计公司14-16年EPS分别为0.94/1.26/1.59元,其中2014年农化对应EPS 0.60元,医药业务EPS 0.34元,业绩有超预期可能。参考可比公司,分别给予22、35倍估值,目标价25元,维持“买入”评级。

风险提示

新收购子公司整合风险;供需变化导致农化产品价格波动;市场拓展风险。

申请时请注明股票名称