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华邦颖泰:医药业务发展提速,重申“买入”评级

发布时间:2014-03-10    研究机构:兴业证券

投资要点

近期我们调研了华邦颖泰,总体观点如下:

医药业务发展提速,OTC和新产品有望成新增长点。华邦颖泰是农药、医药并举的双轮驱动型企业,医药业务在皮肤专科的国内处方市场优势明显,占10%左右份额。经过多年的研发积累和市场开拓,公司医药业务有望突破发展瓶颈,实现持续增长。

近期医药业务主要增长点包括:1)OTC市场开拓:在总规模100个亿左右的国内皮肤科OTC市场中公司销售规模仅2个亿,且近两年发展迅速,年均销售增速30%以上;2)新品研发进展良好,产品由皮肤专科用药有望拓展到抗炎症全科型用药等领域,我们预计2014-15年公司数个新药产品有望获得生产批件,相关产品国内市场总容量可望达到25-30个亿,此外通过并购获得的优势品种也将逐步发挥效益;3)原料药国际认证逐步推进,预计2014年实现一定销售,提供增量。此外,公司原有产品在医院市场也可望继续维持平稳增长。

长期看,公司医药业务研发持续推进,包括心脑血管等领域在内的一系列后备产品预计在16年以后逐步推出,有助于公司进一步开拓医药业务的发展空间,而收购百盛药业股权,利于公司优化产品布局,实现企业间的优势互补,增厚业绩。长期以来公司在医疗大范畴内布局保健品、医疗服务等也有望成为公司潜在增长点。

农化国内外布局不断推进,长期成长空间广阔。在农化领域,公司具备清晰的国际视野和突出的全球市场开拓能力。子公司北京颖泰2013年销售规模国内第一,全球16位。在与海外农化巨头长期合作的模式下,后续依托生产基地的逐步完善以及海外渠道构建,长期成长空间广阔,向国际领先的农化企业继续迈进。(农化业务详情请参考我们前期发布的深度报告《农药医药并举,向优秀国际农化企业稳步迈进》)

重申“买入”评级。华邦颖泰是一家农药医药并举的双轮驱动型企业,医药业务在皮肤科处方市场有传统优势,近年OTC市场销售增速良好,且仍有较大发展空间,预计2014-15年多个新药产品将陆续上市,产品突破皮肤科细分领域限制,将开拓公司医药业务更广阔空间,此外原药出口和大医疗保健领域布局也将成为公司未来潜在增长点。而在农化领域,公司具备清晰的国际视野和突出的全球市场开拓能力,随着生产基地的逐步完善及海外渠道构建,长期成长空间广阔。我们暂维持公司2014-2016年EPS0.75、0.97和1.21元的预测(考虑公司2013年10月22日所公告拟增发并购带来股本扩大的因素),同时密切关注公司医药新品推出及农药产业链开拓进展,重申“买入”的投资评级。

风险提示:公司医药新品推广进度不达预期的风险,农药生产基地整合进度慢于预期的风险。

申请时请注明股票名称