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餐饮旅游行业重大事件快评:国企改革主题重燃,积极布局旅游国企龙头

发布时间:2017-08-23    研究机构:国信证券

国企改革见效年,相关公司改革进程有望加速落地。

旅游板块2/3 为国企,包括央企、省属企业和市属企业(图1)。结合我们此前2015 年5 月深度报告《旅游国企改革:梦想正在照进现实》等的相关分析,旅游板块国企为主,一般资源优势往往相对突出,但过往激励不足导致发展动力和管理效率相对受限。因此,国企改革对释放旅游国企管理效能,提高管理层积极性具有重要意义。而从时点上来看,当前,伴随十九大临近前政企换届的推进以及近两年休闲游的大发展对国企机制提出了新的要求,相关企业也将有望迎来新的投资机会。

中央国企改革政策持续加码:自2015 年8 月国企改革的纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》发布以来,国企改革全面深化。此后与《关于深化国有企业改革的指导意见》相配套的十余个文件已经印发,其他相关配套文件也基本成熟,以《指导意见》为引领、以若干文件为配套的“1+N”政策体系基本形成。而2017 年作为国企改革的见效年,无论是央企层面、还是地方国企改革进程,都在朝着纵深方向推进。2017 年国企改革将主要将在深入推动中央企业的重组、推进瘦身健体提质增效、加快公司制改革以及在混合所有制改革上要进一步推动等,而伴随近期以中国联通为代表的央企混改方案的顺利推出,也表明相关改革已在切实推进之中。

地方政策细则加速落地:从各地的情况来看,目前已有约25 个省(区市)明确出台了国企改革方案,其下属地级市国资委也相继确定了更为细化和具体的改革任务目标。今年上半年,地方在推进国企改革过程中,大致围绕以下几方面内容:一是剥离办社会职能、集中资源做强主业。二是与供给侧结构性改革相结合,加速“僵尸企业”的出清速度。三是大力推进混合所有制改革与员工持股改革等。

在这一过程中,与传统观光游经济不同的是,休闲游更加注重旅游产品中高端化、个性化以及国际化的打造,因此以及对企业的产品设计、经营能力提出了更高的要求,这也带来了高端旅游人才的需求,特别是在休闲景区产品设计以及酒店服务体系打造这两大环节中,对于拥有休闲游发展理念并具备丰富经验的人才的需求更是迫切,往往是企业能否顺利实现休闲游转型的成败关键。但是由于一方面多年来靠山吃山式的观光游业务发展使得多数企业缺乏主动发展的动力,因而也忽视了自身人才梯队建设,另一方面,旅游从业人员普遍较低的薪酬体系也缺乏对高端人才的吸引力,这也导致在休闲游发展过程出现了人才供求严重不匹配的情况。

正是在这一背景下,旅游企业对于人才争夺愈发激烈,而与民企较为灵活的激励机制不同的是,过往受制于国企整体机制僵化,旅游国企往往难以吸引或留下人才,但是我们观察到今年以来,国企在机制的变革中也出现了较为积极的变化。

这里我们主要关注“混合所有制改革”对于外部具备较强资源运营实力企业的引入,以及“股权激励/员工持股”对于企业内部优质人才的激励两大方向。

1)混合所有制改革:桂林旅游、华天酒店以及首旅酒店、丽江旅游。

混改主要通过引入战略投资,改善经营管理机制,提升外延扩张潜力,增强综合竞争力:桂林旅游此前已通过设立合资控股公司的方式引入海航,未来与海航之间合作共赢局面有望达成;华天酒店在2014 年底引入民企华信恒源;同时,首旅酒店在私有化如家过程中引入了携程成为公司第二大股东;华邦健康(002004)通过举牌丽江旅游,目前已经成为丽江旅游除国资外的实质第二大股东,且2016 年11 月已进入董事会,两者均变相实现混改。

2)激励机制的变革:岭南控股、锦江股份以及黄山旅游、首旅酒店。

包括股权上的高管激励及员工持股,以及业绩上的超额业绩现金奖励,有效激发员工积极性,并绑定高管与上市公司利益,实现公司的长效稳定发展:首先,从股权激励/员工持股来看,岭南控股此前在完成大股东资产注入的同时也推进了第一期员工持股;同时,部分公司如锦江股份通过对旗下子公司如铂涛中端品牌等进行管理层持股+品牌公司持股+集团持股方式进行绑定和激励。

其次,黄山旅游以及首旅酒店在今年先后通过了新的高管人员绩效考核办法,均有涉及超额业绩现金奖励的激励方案,其中黄山超额业绩奖励措施属于景区国企公司首创,而首旅酒店作为集团旗下股权激励试点,未来仍具备相应预期。

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