移动版

医保目录调整点评之三:进口替代大有可为,本土企业谁执牛耳

发布时间:2016-10-18    研究机构:东方证券

9月30日,人社部发布《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》(以下简称“医保调整方案”)。我们继7月26日《医保目录调整在即,试看变化几许》的前瞻性讨论之后,又发布《变革拉开帷幕,试看谁是风云儿》,对调整方案进行了总体点评。主要内容有二:首先,梳理了预测调入品种的思路,即“三类品种,两个加分项”。三类品种为:1)地方乙类调整增加较多的药品、2)有国产自主知识产权的创新药、3)重磅外资药的国产仿制品种。其次,提示本次调整将成为医保一系列重大政策变化的起点。

本篇报告,主要针对“重磅外资药的国产仿制品种”。这类品种在医保调整方案中并未显性地强调,但值得特别关注。重磅外资药往往临床价值高但价格偏贵,纳入医保后大量占用医保资金。国内销售额前300位的品种中有122个外资品种,绝大多数已过专利期,且被列入医保目录。如果这些原研品种被国内仿制药所取代,理论上可以节省280-420亿元。我们相信,此次还将有一批外资原研品种调入目录,这有利于提高参保民众的用药水平,但对医保基金的运行是一个潜在风险。在考虑品种调入问题的时候,国产仿制情况应该是需要考虑的因素。我们特别关注重磅外资药的国产仿制品种,其可能是此次目录调整的重要受益对象。

从投资的角度来看,“厂商受益程度”可以分为三个层面讨论:1)品种调入目录的可能性;2)如果该品种成功调入,带来的销售增量;3)相关厂商业绩对销售增量的敏感性。品种调入的可能性,我们主要关注几个标准:1)2007年之后获批、2)临床接受度高、3)有较明确、较高的临床价值、4)厂商实力。此外,被纳入CFDA优先审评品种中的仿制药,需要特别重视。

投资建议与投资标的

我们将选出的品种按照“原研是否已在国内上市”、“国产仿制药是否已在国内获批上市”这两条标准进行划分,分为三类,关注的优先级为:有原研/有仿制>有原研/仿制待批>无原研/有仿制。在不同类别下,分别讨论了可能调入的品种及相关受益企业。按照厂商受益程度排列,我们建议关注:恒瑞医药(600276,未评级)、信立泰(002294,买入)、双鹭药业(002038,买入)、广生堂(300436,未评级)、恩华药业(002262,买入)、仙琚制药(002332,未评级)、翰宇药业(300199,未评级)、华海药业(600521,未评级)、海正药业(600267,未评级)、华邦健康(002004)(002004,未评级)、华润双鹤(600062,未评级)、长春高新(000661,未评级)

风险提示

1)如果新版医保目录不能在年底内完成调整,整体进度低于预期;2)如果本文所列品种不能纳入新版医保目录,对应的上市公司业绩放量可能低于预期。

申请时请注明股票名称