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国金证券旅游餐饮行业9月月报

发布时间:2016-10-11    研究机构:国金证券

投资建议

9月餐饮旅游板块表现较为强势:9月份的大盘走势相对疲软,上证综指下跌2.62%至3004.7,深证成指下跌1.77%至10567.58,两市共成交8.2万亿元,本月CS餐饮旅游指数表现较为强势,9月餐饮旅游指数下跌0.12%至7572.38,成交额855.13亿;成交量较8月有所增加,9月的餐饮旅游行业表现优于大盘,跑赢沪深300指数2.12个百分点,位于中信证券一级行业指数的第6位,整体表现较强,其中餐饮旅游行业的各个子行业的市场情况为:餐饮板块上涨1.84%、酒店板块上涨1.57%、景区板块上涨0.55%、旅行社板块下跌1.62%。细分子行业的市场表现存在差异,酒店及餐饮板块表现较为优异,旅行社板块的市场表现较弱。表现突出的个股有:岭南控股(33.64%)、首旅酒店(19.78%)、西安旅游(14.51%)、丽江旅游(10.99%)、大连圣亚(10.30%)、西藏旅游(10.05%)。继续看好景区板块以及旅行社景区的成长性,景区板块拥有优质的旅游资源,同时适时顺应销售结构的的升级进行相应的转型拓展,景区是旅游市场活动的必要要素,随着居民收入的提高以及旅游消费的大众化,景区的游客量也将随之提高,未来具有较强的成长性,重点推荐丽江旅游、三特索道。旅行社板块看好腾邦国际的产业链布局。

港澳台旅游业辉煌不在,呈周末化,短期化或出境中转站趋势:根据“全国旅游团队服务管理系统”显示,国庆期间团队赴港游客9322人次,同比下降127.48%,赴澳门游客2338人次,同比下降162.02%,赴台湾游客7915人次,同比下降227.71%,港澳台不再作为长假出境游的首选,呈周末化,短期化或出境中转站趋势。大陆游客作为港澳台入境游客的大部分,随着大陆赴港澳台的人数的减少,其旅业受到一定的负面影响,其中大陆赴澳门游客的下降系旅游消费结构的升级以及旅游目的地的替代效应,赴港游客人数下降主要是因为港币汇率的上升,而台湾的大陆游客下降存在政治问题,未来是否能够恢复其旅游市场的辉煌存在不确定性。

自驾游日趋流行,个性化旅游需求增加:截止2016年6月底,全国机动车保有量达到2.85亿辆,其中汽车1.84亿辆,机动车驾驶人超3.4亿人,其中汽车驾驶人2.96亿人,庞大的有车一族将汽车与旅游相结合催生出一个巨大的市场机会。2015年国内旅游40亿人次中,自驾游游客占58.5%以上,达到23.4亿人次。目前我国自驾游发展严重受制于自驾营地建设滞后困扰,自驾游的发展还处于初级阶段,截止到2015年12月底,我国已经建成的自驾游营地不足400座。中国的自驾车房车营地与国际相比存在较大的差距,为此国家多次发文鼓励自驾车房车营地的发展,推动户外自驾旅游发展,未来随着自驾营地的建设以及相关基础设施的完善自驾游市场潜力巨大。

民宿小而美市场,快速扩张亟需发展升级。截止2016年9月,全国共有客栈民宿31254家,分布在全国31个省市自治区(不含港澳台)329个城市,全国31个省市自治区(不含港澳台)中,客栈民宿数量最多的是云南省,共有5811家。而在单个城市方面,客栈民宿数量最多的是丽江,有2971家,主要集中在长三角、滇西北、浙闽粤等地区。然而民宿产业的过快发展导致住宿收益单一以及同质化严重等问题,未来民宿产业发展需要精准定位、发展升级,逐步实现多元化、差异化发展,从“纯粹住宿型”变成“特色服务型”,增加其变现能力,摆脱产品单一而拥有更多附加值的时候,才能获得长远的发展。

10月投资策略组合

对于餐饮旅游行业我们维持“买入”评级,10月份的餐饮旅游市场在旅游市场活力迸发以及并购重组的拉动下出现表现较为优异的个股,整体的餐饮旅游板块将继续保持平稳状态,个股市场表现会出现分化,我们重点推荐两类股票,一类是业绩表现优异、基本面良好的标的,重点推荐三特旅游、丽江旅游、宋城演艺,另一类是并购重组的标的,重点推荐腾邦国际。

三特索道:1)主业增速明显,培育的子公司成长性较强,有望今年扭亏为盈,在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长。从主业增厚的角度来看,公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚。3)公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展,推出“田园牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损额度在逐渐的缩小,扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾等储备项目,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求,目前大余湾项目已处于项目建设过程中。4)在暂不考虑枫彩生态的业绩增厚情况下,目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为0.45/0.50/0.58亿,增长幅度为4%/12%/15%。目前股价对应PE为86/76/65倍,EPS为0.32/0.36/0.42元。

丽江旅游:1)公司基本面良好,主要依靠索道业务实现业绩增长,2)未来将外延扩张大香格里拉生态旅游圈,3)公司资源、资金、经营能力优势明显,4)近期公司被举牌,股权结构变化带来的大股东及华邦健康(002004)的全面博弈将会有助于公司股价的上升,同时举牌行为本身就会对公司股价上行产生影响,举牌价格接近目前市价,估值较低,安全边际高。5)在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下,目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为2.27/2.53/2.75亿元,增长幅度为14.9%/11.8%/8.6%。目前股价对应PE为28/26/24倍,EPS为0.54/0.6/0.65元,公司与其他景区类公司相比拥有低估值,安全边际较高。

宋城演艺:三季报公司景区业务内生增速17.5%,杭州大本营、三亚千古情以及丽江千古情景气度有所回升,未来公司极具看点:1)上海、漓江、张家界等项目正在积极推进中,预计2018年开业。2)六间房将继续发力,品牌升级定位于更广范围的演艺直播事业,坚持做素人直播和互动社区,打造普通用户的舞台,在全球范围进行多媒体渠道的品牌推广。3)宋城旅游开启轻资产输出模式,签约长沙宁乡,此类轻资产模式在全国范围内还有广泛扩张的空间,且净利率水平远远高于公司目前现有业务,收入贡献对公司的业绩弹性大,未来爆发力十足。4)公司进一步推进投资收购与自主建设并举的策略,通过现场娱乐基金和TMT产业基金完善娱乐版块生态布局。5)在不计算宋城2017年开业的上海城市演艺和桂林项目情况下,宁乡项目的服务费和门票分成将分别为公司带来16-18年约0.78/0.6/0.5亿的业绩增厚。目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为9.83/11.99/14.15(考虑到宁乡项目的增厚后的2016E/2017E/2018E的业绩为10.61/12.59/14.65亿),增长幅度为56%/22%/18%(考虑到宁乡项目增厚后的业绩增速为68%/19%/16%),对应目前的股价PE为35/29/25倍(考虑到宁乡项目增厚后对应的PE为33/28/24倍)。

腾邦国际:收购八爪鱼B2B平台,大旅游生态圈基本布局,旅游+金融+互联网的发展模式成效显然,以旅游机票代售为流量入口,金融服务实现收益放大,未来金融服务将会进一步提升。目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为1.96/2.50/3.03亿元,增长幅度为34.53%/27.77%/21.05%。目前股价对应PE为53/41/34倍,EPS为0.35/0.45/0.54

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